Цифровые Финансовые Активы — удобно, перспективно и уже доступно
Из семейства «блокчейновых...»
С момента появления в 1991 г. блокчейн остается одной из самых обсуждаемых технологий. Изначально это было решение для предотвращения искажения данных, но в дальнейшем бизнес-применение стало самым разнообразным как в корпоративной (оптимизация и ускорение процессов), так и финансовой среде (повсеместно финансовые организации исследуют возможности применения блокчейн). Путь блокчейна нелегок по сравнению с более понятным и близким потребителю искусственным интеллектом. Не случайно, например, первое применение технологии блокчейн в виде цифровых валют в 2009 г., обещавшее в корне изменить всю систему расчетов, не стало массовым, и классические продукты все еще составляют 99% продуктовых портфелей финансовых организаций. «Вдохнуть свежую струю» в блокчейн может новая тенденция — создание финансовых инструментов на его базе, включая возможности токенизации активов и разработки аналогов классических инвестиционных инструментов с расширенными цифровыми функциями и характеристиками. И Россия в этом тренде может сыграть далеко не последнюю, а возможно и лидирующую роль.
ЦФА в России — мировой тренд или новация?
В 2021 г. вступил в силу «Закон о ЦФА», который разрешает эмиссию гибридных и утилитарных цифровых прав (ГЦП и УЦП) на платформах операторов информационных систем (ОИС). Проводя параллели с мировой практикой, можно сказать, что российские ЦФА – это не цифровые валюты, а аналог токенов, NFT, stable coin, имеющих специфическое регулирование в зависимости от страны. 259-ФЗ определяет ЦФА как цифровые права, денежные требования, которые могут быть как обеспечены, так и не обеспечены физическими или виртуальными активами. Несмотря на некоторую схожесть с классическими инвестиционными инструментами, такими как акции и облигации, это более широкий и гибкий инструмент для рынка.
Основная цель ЦФА — упрощенный процесс привлечения финансирования по сравнению с традиционным листингом ценных бумаг. Компания-эмитент определяет формат ЦФА, токенизирует свои активы, регистрируется и верифицируется на подходящей площадке ОИС, выполняя необходимые требования. Далее публикуется официальный документ «Решение о выпуске ЦФА», содержащий ключевые параметры: даты эмиссии и погашения, стоимость ЦФА, общий объем выпуска, доходность. После чего ОИС собирает заявки инвесторов на покупку ЦФА. Критерием успешности эмиссии является сбор заявок инвесторов на полную сумму, что на данном этапе развития рынка непросто и требует поддержки опытных экспертов. В случае успешной эмиссии компания-эмитент сразу же получает денежные средства. А далее – как с обычными облигациями, через определённый период (срок обращения ЦФА), происходит погашение с выплатой инвесторам стоимости ЦФА и процента дохода. Все права, транзакции и другие записи хранятся в цифровом виде с использованием блокчейн технологии, обеспечивающей безопасность, надежность, прозрачность. Транзакции полностью автоматизированы с помощью смарт-контрактов, предоставляющих юридическую и техническую гарантию нулевого риска подделки, копирования, кражи, изменения задним числом и пр.
Хотя рынок ЦФА в России все еще воспринимается как тестовый и экспериментальный, но к 2024 году ожидается рост числа платформ ОИС, количества и объема эмиссий.
Основная цель ЦФА — упрощенный процесс привлечения финансирования по сравнению с традиционным листингом ценных бумаг. Компания-эмитент определяет формат ЦФА, токенизирует свои активы, регистрируется и верифицируется на подходящей площадке ОИС, выполняя необходимые требования. Далее публикуется официальный документ «Решение о выпуске ЦФА», содержащий ключевые параметры: даты эмиссии и погашения, стоимость ЦФА, общий объем выпуска, доходность. После чего ОИС собирает заявки инвесторов на покупку ЦФА. Критерием успешности эмиссии является сбор заявок инвесторов на полную сумму, что на данном этапе развития рынка непросто и требует поддержки опытных экспертов. В случае успешной эмиссии компания-эмитент сразу же получает денежные средства. А далее – как с обычными облигациями, через определённый период (срок обращения ЦФА), происходит погашение с выплатой инвесторам стоимости ЦФА и процента дохода. Все права, транзакции и другие записи хранятся в цифровом виде с использованием блокчейн технологии, обеспечивающей безопасность, надежность, прозрачность. Транзакции полностью автоматизированы с помощью смарт-контрактов, предоставляющих юридическую и техническую гарантию нулевого риска подделки, копирования, кражи, изменения задним числом и пр.
Хотя рынок ЦФА в России все еще воспринимается как тестовый и экспериментальный, но к 2024 году ожидается рост числа платформ ОИС, количества и объема эмиссий.
Типы ЦФА — большой простор для маневра...
- ЦФА на денежные требования — самый популярный тип данного актива (по сути, это цифровой аналог классических облигаций, у которых также есть дата выпуска, стоимость, дата погашения и определенная доходность; более 90% всех ЦФА на конец 2023 г.). В частности, московский девелопер ГК «Главстрой» в середине 2023 г. выпустил ЦФА в форме денежных требований на общую сумму 10 млн руб. В данном выпуске инвесторы получили купонный доход, а сама компания с минимальными затратами ресурсов и времени привлекла необходимые инвестиции и погасила ЦФА уже через 30 дней. Другим примером является выпуск компанией «Норникель» ЦФА на металлы, где стоимость ЦФА на даты выпуска и погашения была привязана к рыночной стоимости палладия. Обеспечением может служить практически любой актив (например, есть ПИК-ЦФА на квадратные метры строящейся недвижимости). На конец 2023 г. эмиссии ЦФА происходят почти на ежедневной основе и варьируются по доходности, объемам привлекаемых инвестиций (от 50 тыс. до 500 млн руб.), сроками (от 30 дней до нескольких лет).
- ЦФА, связанные с ценными бумагами, отличаются обеспечением — акциями компаний. Например, на платформе ОИС А-Токен, принадлежащей Альфа-Банку, можно инвестировать в портфель ЦФА, обеспеченный акциями трёх крупнейших российских компаний из сектора ресурсов и энергетики. Стоимость ЦФА привязана к акциям, поэтому инвестор может заработать не только на купонном доходе с ЦФА, но и на росте стоимости самих акций.
- Также существуют ЦФА на право требования по эмиссионным ценным бумагам, когда владелец таких активов может получить и сами бумаги в обозначенный срок или при наступлении определенного события. Подобные ЦФА позволяют получить дивиденды, участвовать в собрании акционеров и выполнять все действия, которые предоставляются владельцами ценных бумаг, купленных на бирже.
- Гибридные ЦФА представляют собой утилитарные цифровые права — требования выполнения работ, оказания услуг, передачи активов, интеллектуальных и иных прав. В данном случае возможно некоторое сочетание как физических активов в качестве обеспечения, так и цифровых прав. Владение подобным активом на золото, например, выпущенным на площадке СБЕРа, давало инвесторам право при погашении получить или рыночную стоимость золотого слитка, или сам физический слиток. Инструмент можно отчасти сравнить с фьючерсными контрактами, широко используемыми при торговле нефтью.
- Механизмы, описанные в федеральном законе, позволяют создавать любую конфигурацию ЦФА: любое обеспечение, токенизация, любые сроки и параметры доходности. Поэтому дополнительно необходимо выделить «смарт» ЦФА, формируемые под специфические бизнес-задачи, когда производится индивидуальная разработка смарт-контрактов — алгоритмов и механизмов автоматизации процедур и параметров привлечения инвестиций, погашения долга. Возможны самые разнообразные решения: например, выпуск ЦФА на право покупки некоторого физического актива, даже если этот актив ещё не существует (например, на строящуюся недвижимость).
Выгодно и удобно
В отличие от традиционных инвестиционных активностей выпустить ЦФА можно быстрее и проще: процедуры занимают несколько недель при работе с платформой ОИС и професси-ональной экспертной поддержке. Для сравнения, IPO в классическом варианте занимает от 9 месяцев и требует множество ресурсов для подготовки документов, раскрытия информации, проведения аудита, маркетинговой коммуникации с потенциальными инвесторами. Инструмент ЦФА вполне доступен и среднему бизнесу. Например, производитель технических газов ГазТрансСнаб в октябре 2023 г. на Мосбирже выпустил программу облигаций на 15 лет на общую сумму 2 млрд руб.
Доходность ЦФА определяет сама компания-эмитент. Ставка доходности может быть на уровне ключевой ставки ЦБ, что делает привлечение существенно дешевле по сравнению с кредитными процентными ставками, при этом инвестор получает лучшую доходность, чем средние показатели по банковским депозитам. Важно, что инвесторы остаются защищены, так как эмитент раскрывает информацию в виде документа «решение о выпуске ЦФА», публикуемом на сайте ОИС. К площадкам ОИС допущены не только компании-инвесторы, но и физические лица (квалифицированные и неквалифицированные инвесторы). Последнее нововведение появилось в 2023 г. и является важной вехой в развитии рынка ЦФА, давая возможность размещений даже сегменту МСБ.
Доходность ЦФА определяет сама компания-эмитент. Ставка доходности может быть на уровне ключевой ставки ЦБ, что делает привлечение существенно дешевле по сравнению с кредитными процентными ставками, при этом инвестор получает лучшую доходность, чем средние показатели по банковским депозитам. Важно, что инвесторы остаются защищены, так как эмитент раскрывает информацию в виде документа «решение о выпуске ЦФА», публикуемом на сайте ОИС. К площадкам ОИС допущены не только компании-инвесторы, но и физические лица (квалифицированные и неквалифицированные инвесторы). Последнее нововведение появилось в 2023 г. и является важной вехой в развитии рынка ЦФА, давая возможность размещений даже сегменту МСБ.
Не наткнуться на подводные камни...
Как любой новый инструмент, рынок ЦФА имеет свои «подводные камни». Участники рынка отмечают недостаточность проработки вопросов налогообложения, регулирования арбитража, противодействия отмыванию денег и финансирования терроризма. На текущий момент регулятор зарегистрировал только одного игрока (Мосбиржа) со статусом платформы Оператора Обмена (ОО) — специализированной площадки-маркетплейса, осуществляющей взаимосвязь между различными ОИС. Остаются открытыми вопросы регулирования в РФ финансовых инструментов на базе блокчейн в целом, например, цифровых валют.
Сделаны первые шаги в регулировании цифрового рубля, но единственным его эмитентом пока является ЦБ (при этом многие ведущие мировые команды блокчейн разработки имеют российские корни, да и в целом наша страна часто попадает в топ рейтингов по количеству криптокошельков, пользователей, стартапов). Для блокчейн в целом и ЦФА в частности было бы оправдано создание экспериментально-правового и налогового режимов, так называемой «песочницы», что показало свою эффективность при обкатке многих новаций в России.
Сделаны первые шаги в регулировании цифрового рубля, но единственным его эмитентом пока является ЦБ (при этом многие ведущие мировые команды блокчейн разработки имеют российские корни, да и в целом наша страна часто попадает в топ рейтингов по количеству криптокошельков, пользователей, стартапов). Для блокчейн в целом и ЦФА в частности было бы оправдано создание экспериментально-правового и налогового режимов, так называемой «песочницы», что показало свою эффективность при обкатке многих новаций в России.
При всем богатстве выбора альтернативы нет
Хотя взрывного роста количества выпусков ЦФА пока не наблюдается, есть весьма обнадеживающие прецеденты. На платформе ОИС Masterchain произошел крупнейший выпуск ЦФА.
РЖД, Ростелеком, СИБУР, Норникель провели успешные и довольно крупные выпуски. Открываются возможности для малого и среднего бизнеса (на многих площадках можно встретить эмиссии от 50 тыс. руб.).
Тем не менее, рынок цифровых финансовых активов находится на начальных этапах развития. Большая часть выпусков ЦФА в 2022–2023 гг - это тестовые сделки с участием ограниченного круга инвесторов. Созданным ОИС пока явно недостает стратегий развития и маркетингового продвижения своих платформ. Необходимо детально прорабатывать механизмы взаимодействия с различными эмитентами и инвесторами, создать и популяризовать среду для регулярных выпусков ЦФА и повысить их успешность – обеспечить не только осведомленность об эмиссиях, но и желание инвесторов приобретать такие активы в свой портфель. Именно после создания понятной ценности для эмитента и инвестора на рынке начнется значительный рост, будут проводиться регулярные эмиссии, а инвесторы будут иметь широкие возможности для наполнения своих портфелей.
Важен потенциал использования блокчейн и ЦФА, в частности, как инструментов трансграничных расчетов в рамках привлечения зарубежных инвестиций, что крайне актуально для России. С осени 2023 г. этот аспект прорабатывается Центральным банком и Правительством РФ. Президент России также отмечал ключевые преимущества данных технологий. Несмотря на естественные для начального этапа сложности, геополитическая ситуация и потребность формирования платежных инструментов для обновленного периметра страновых блоков говорят в пользу ЦФА и блокчейна, а значит — необходимо как можно быстрее начать готовиться к неизбежному будущему и искать в нем свое место.
Тем не менее, рынок цифровых финансовых активов находится на начальных этапах развития. Большая часть выпусков ЦФА в 2022–2023 гг - это тестовые сделки с участием ограниченного круга инвесторов. Созданным ОИС пока явно недостает стратегий развития и маркетингового продвижения своих платформ. Необходимо детально прорабатывать механизмы взаимодействия с различными эмитентами и инвесторами, создать и популяризовать среду для регулярных выпусков ЦФА и повысить их успешность – обеспечить не только осведомленность об эмиссиях, но и желание инвесторов приобретать такие активы в свой портфель. Именно после создания понятной ценности для эмитента и инвестора на рынке начнется значительный рост, будут проводиться регулярные эмиссии, а инвесторы будут иметь широкие возможности для наполнения своих портфелей.
Важен потенциал использования блокчейн и ЦФА, в частности, как инструментов трансграничных расчетов в рамках привлечения зарубежных инвестиций, что крайне актуально для России. С осени 2023 г. этот аспект прорабатывается Центральным банком и Правительством РФ. Президент России также отмечал ключевые преимущества данных технологий. Несмотря на естественные для начального этапа сложности, геополитическая ситуация и потребность формирования платежных инструментов для обновленного периметра страновых блоков говорят в пользу ЦФА и блокчейна, а значит — необходимо как можно быстрее начать готовиться к неизбежному будущему и искать в нем свое место.